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凯发ag旗舰下载-大成基金李博:科创板投资仍要看基本面“脸色” 2019-12-24 09:40:19   阅读4739

凯发ag旗舰下载-大成基金李博:科创板投资仍要看基本面“脸色”

凯发ag旗舰下载,原标题 大成基金李博:关注公司质地 科创板投资仍要看基本面“脸色”

⊙谢达斐 ○编辑 金苹苹

对科创板企业如何准确定价及估值正在考验基金公司的专业能力。近期,不少基金公司在科创板投研团队组建上加速布局。

大成科创主题3年封闭混合基金拟任基金经理李博认为,投资初创期企业并不改变研究体系中的价值判断。因此,买入科创板企业的核心驱动因素仍是ROIC(资本回报率)极值及其持续能力。

企业所处赛道及生命周期决定估值高低

随着科创板第一股华兴源创定价出炉,市场化定价机制显效,考验着基金公司的专业定价能力。据Wind统计,本次有105家基金公司参与报价,63家基金公司全部报价有效。其中,大成基金(含大成国际)有21只产品参与报价,且报价全部有效。

李博对大成基金的科创板估值及定价体系作了系统介绍。他认为,与传统市场相比,科创板除了成长期的公司,还有较多初创期的公司。一般而言,初创期公司的ROIC小于WACC(加权平均资本成本),而成长期公司的ROIC会开始攀升,甚至超越WACC。“但是,针对初创期的企业,我们也不会改变研究体系中的价值判断。因此,投资的核心驱动因素仍是ROIC极值及其持续能力,以及实现这两点的确定性。”李博说。

李博表示,整体而言,科创板个股估值的高低主要由公司所处赛道及生命周期决定。具体来看,主要通过以下方式对科创板公司进行定价:一是市盈率PE(股价/每股收益)估值法;二是P/S(总市值/销售额)和EV/SALES(市售率)估值法;三是P/FCF(估值/自由现金流),这是基于自由现金流的估值方法;四是P/OCF(估值/营运现金流),该办法相比P/FCF或更适合成长股估值;五是EV/EBITDA(企业价值倍数),这是简单直接又较具有横向对比意义的方法。

基本面投资理念不变

李博认为,就研究而言,公司的科创板投研团队对科创板投资没有特别偏好。但从目前120余家已上报材料的公司来看,这些公司在行业分布上有较大偏重倾向,目前占比较高的是智能制造、半导体和医药三个板块,因此短期内的投资会较多关注这些板块。但是具体到个股选择,还是要看公司的质地。

从科创板个股的投资策略来看,李博表示,投资初创期企业并不改变研究体系中的价值判断。“对应到研究中,就是研究企业的市场空间、竞争壁垒和商业模式成功率;对应到行业或财务指标上,则表现为三方面:一是持续跟踪收入、Capex(资本性支出)、现金流、销量、用户数、政策等数据的重要节点。二是市场空间及自由现金流充裕度。三是ROIC提升速度及存续时间。”李博补充道。

李博表示,将从公司基本面出发构建科创板组合。针对初创期企业,主要考量ROIC极值;针对成长期企业,则主要考量ROIC高位水平差和持续时间。“因此,我们将建立以成长期为主、初创期为辅的科创板产品组合。”

李博认为,优秀公司能够得到较为公允的定价,质地不佳公司受情绪等因素影响的流动性溢价会不断减少。长期而言,科创板投资是资产配置的重点方向。

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